百勝中國(guó)又上市了。9月10日，已經(jīng)登陸紐交所的肯德基母公司百勝中國(guó)在港股二次上市交易，成為第四只歸港上市的中概股。

其募股說(shuō)明書明確募集的資金大部分將用來(lái)開疆拓土，而從其發(fā)展來(lái)說(shuō)，需要開疆拓土的不僅是門店數(shù)，可能還要開拓更多盈利渠道。

9月10日，已經(jīng)登陸紐交所的肯德基母公司百勝中國(guó)在港股二次上市交易，每股定價(jià)412港元，成為繼阿里巴巴、網(wǎng)易、京東之后，第四只歸港上市的中概股。

但不同于前幾天農(nóng)夫山泉的火爆，上市首日，百勝中國(guó)開盤價(jià)報(bào)410港元，隨后即震蕩下行，宣告破發(fā)，截止港股收盤，股價(jià)報(bào)390.2港元，較發(fā)行價(jià)下跌5.29%，市值約為1635.35億港元。?

百勝中國(guó)在港股二次上市底氣何在？為何首日破發(fā)？這家中國(guó)最大餐企還面臨哪些問(wèn)題？??

01? 餐飲巨頭登陸港股，二次上市交易???

在正式登陸港股前一天，百勝中國(guó)便公布了發(fā)售價(jià)及配發(fā)結(jié)果公告，公告中稱，該公司國(guó)際發(fā)售與香港公開發(fā)售的最終發(fā)售價(jià)，已確定為每股412港元。

有分析師認(rèn)為，按全球公開發(fā)售后的4.2億股本計(jì)算，百勝中國(guó)市值超過(guò)1960億港元，高于港股同業(yè)平均水平，而且百勝中國(guó)的入場(chǎng)費(fèi)高達(dá)23635.8港元，為近十年來(lái)入場(chǎng)費(fèi)第二貴的新股。

百勝中國(guó)在招股書中表示，本次百勝中國(guó)在港股的募資，將在未來(lái)被用于三大部分：

• 1、約45%或86.73億港元，將用于擴(kuò)大及深化餐廳網(wǎng)絡(luò)，未來(lái)餐廳數(shù)將擴(kuò)張至20000家或以上，主要關(guān)注800多個(gè)尚無(wú)肯德基，或必勝客覆蓋的城市。

• 2、約45%或86.73億港元，將用于投資數(shù)字化及供應(yīng)鏈、視頻創(chuàng)新及價(jià)值定位和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

• 3、約10%或者19.28億港元將用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

要知道，此前百勝中國(guó)已經(jīng)開出了第1萬(wàn)家門店，二次上市募資，以擴(kuò)大規(guī)模達(dá)成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的目的已經(jīng)顯露。

隨著港股政策的“松綁”，今年以來(lái)，“二次上市”成了資本市場(chǎng)的高頻關(guān)鍵詞，關(guān)于中概股回港二次上市的傳聞泛濫成災(zāi)，幾乎涉及所有有一些名氣的中概股企業(yè)。

我們必須承認(rèn)，二次上市對(duì)企業(yè)一定是好的融資策略，它不僅擴(kuò)大了企業(yè)的融資規(guī)模，也可以分散不同市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管此前市場(chǎng)對(duì)阿里等中概股“回流”有特殊解讀，其實(shí)是因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦這樣一個(gè)大背景，雖然不排除企業(yè)有這方面的考量，但更多的應(yīng)該還是從企業(yè)的全局去考慮，包括融資、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等。

不少分析者也認(rèn)為，企業(yè)到港股二次上市的政治意味并沒有想象的濃厚，而是注重商業(yè)利益的考量，百勝中國(guó)也一樣，說(shuō)白了就是百勝中國(guó)需要這次上市。?

02? 當(dāng)之無(wú)愧的中國(guó)餐飲第一股

1987年11月，肯德基在中國(guó)的第一家餐廳在北京前門開業(yè)，成為首家進(jìn)入中國(guó)的現(xiàn)代化西式快餐品牌。

一入華，肯德基便廣受追捧。開業(yè)3個(gè)月，平均日銷售額達(dá)4萬(wàn)多元人民幣，日賣炸雞1300只，為全世界7700家肯德基連鎖店之首，全年?duì)I業(yè)額達(dá)1430多萬(wàn)元，要知道，那可是1988年。

這樣的成績(jī)，也讓中國(guó)肯德基在全世界7700家肯德基快餐廳競(jìng)賽中，獲日銷量和年銷量?jī)蓚€(gè)冠軍。甚至有肯德基員工在訪談中回憶說(shuō)，“就那么一塊雞，要多久才能把本錢撈回來(lái)？我們預(yù)計(jì)是3年，結(jié)果一年半就回本了。”

1992年10家，1996年100家，2004年1000家......33年間，肯德基可以說(shuō)是百勝在中國(guó)開疆?dāng)U土的一劑猛藥。

30多年后，肯德基已不再是國(guó)人眼中“高高在上”的“洋玩意兒”，百勝中國(guó)也不僅只有肯德基、必勝客等“帶進(jìn)來(lái)”的洋快餐，也開始收購(gòu)并打造小肥羊、黃記煌等中國(guó)知名餐飲品牌。

△百勝中國(guó)的品牌家族（圖來(lái)自百勝中國(guó)官網(wǎng)）

在上市之后，百勝中國(guó)更是高歌猛進(jìn)，2017~2019年的幾個(gè)財(cái)年，總收益分別為77.69億美元、84.15億美元及87.76億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率6.28%，凈利潤(rùn)分別為3.98億美元，7.08億美元及7.13億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率33.85%。

截至2020年Q2，百勝中國(guó)在國(guó)內(nèi)擁有超過(guò)1400個(gè)城市擁有9900余家餐廳，其中肯德基/必勝客旗下78%/95%門店為直營(yíng)店，公司直營(yíng)門店收入占比 88%。7月30日，百勝中國(guó)宣布旗下餐廳數(shù)正式突破1萬(wàn)家，僅2019一年就賺了48億元。

其實(shí)在這之前，很少消費(fèi)者知道肯德基的母公司姓甚名誰(shuí)，直到2016年11月百勝中國(guó)宣布完成從 Yum! Brands的分拆，并以獨(dú)立公司的身份在紐交所正式上市交易。上市當(dāng)天，百勝中國(guó)在紐約和上海兩地同時(shí)敲響上市鐘聲，開創(chuàng)了資本市場(chǎng)上歷史性的一幕。當(dāng)日，百勝中國(guó)以每股 24.51 美元在紐交所開盤，略高于 24.36 美元的發(fā)行價(jià)。

通過(guò)上市，我們也知道了，百勝中國(guó)背后投資方眾多。

根據(jù)招股書，百勝中國(guó)上市前，全球五大獨(dú)立資產(chǎn)管理公司之一的景順控股持有公司10.8%的股權(quán)，為最大股東；美國(guó)知名上市投資管理集團(tuán)貝萊德持股7.2%，春華資本持股6.3%，公司全體董事及高級(jí)管理層合計(jì)持股公司0.2%，螞蟻集團(tuán)的聯(lián)屬公司API Investment也持有百勝中國(guó)股份。

無(wú)論從門店版圖，還是營(yíng)收規(guī)模，甚至股東重量級(jí)別上來(lái)看，百勝中國(guó)都是中國(guó)餐飲市場(chǎng)毫無(wú)疑問(wèn)的頭把交椅。

但讓一些投資者意外的是，百勝中國(guó)開盤即震蕩下行，宣告破發(fā)，收盤時(shí)較發(fā)行價(jià)下跌5.29%。

作為目前中國(guó)最大的餐企，百勝中國(guó)二次上市的目的不僅僅在于繼續(xù)擴(kuò)張，更多的依然是商業(yè)利益，開盤破發(fā)，不禁讓人對(duì)百勝中國(guó)打了個(gè)問(wèn)號(hào)。??

03? 僅靠肯德基支撐， ?百勝中國(guó)正尋突破??

在百勝中國(guó)看漲的業(yè)績(jī)之外，我們也必須看到，近些年這個(gè)餐飲巨無(wú)霸的統(tǒng)治地位正受到威脅，勢(shì)能不再讓人瞠目結(jié)舌，主要問(wèn)題在于百勝中國(guó)在本土化的探索并不平順，而肯德基與必勝客的收入占比長(zhǎng)期超過(guò)9成。這也是百勝中國(guó)在目前估值可能偏低的情況下，依然選擇上市的原因之一。

百勝中國(guó)財(cái)報(bào)顯示，肯德基、必勝客品牌為其主要收入來(lái)源。2017~2019年，所有其他分部（指小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY、東方既白、塔可貝爾、到家及電商業(yè)務(wù)）貢獻(xiàn)的收入占比不到2%。

△肯德基餐廳（圖來(lái)自百勝中國(guó)官網(wǎng)）

2019年，肯德基和必勝客分部的總收入分別為60.40億美元和20.54億美元，收入占比分別為68.8%和23.4%，合計(jì)92.2%；2020年上半年，這一比例變?yōu)?0.5%和20.5%，合計(jì)91%。

而且，必勝客的品牌勢(shì)能也在下降。

2018年至2020年上半年，肯德基客單價(jià)通過(guò)提價(jià)、推新等方式穩(wěn)步增長(zhǎng)，必勝客的客單價(jià)則一路下滑。而百勝中國(guó)將必勝客客單價(jià)的下滑歸因于促銷活動(dòng)的開展，促銷以價(jià)換量，也從側(cè)面印證了必勝客的品牌下行。

截至2020年6月底，肯德基門店超過(guò)6700家。在開店節(jié)奏上，肯德基同樣更快。在2017年至2019年以及2020年的前6個(gè)月，肯德基的開店數(shù)量分別為408、566、742、307個(gè)，期間門店凈增長(zhǎng)率為29.2%。

也就是說(shuō)，如果我們說(shuō)肯德基就是百勝中國(guó)的造血機(jī)器也不為過(guò)。

與肯德基的高歌猛進(jìn)相反，百勝中國(guó)的本土化嘗試也并不順利。

為滿足中國(guó)消費(fèi)者本土化需求，百勝中國(guó)開始以自創(chuàng)、收購(gòu)等形式布局中餐， 2005年推出中式快餐品牌東方既白，2012年收購(gòu)當(dāng)時(shí)的火鍋頭部餐企小肥羊，2019年收購(gòu)黃記煌。可以說(shuō)百勝的本土化探索一直沒有停止，但效果并不太理想。

截至2020年6月30日，東方既白僅有11家門店在運(yùn)營(yíng)，小肥羊、黃記煌也走在下坡路上。

而且受疫情影響，百勝中國(guó)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物在過(guò)去的季度大幅減少，占資產(chǎn)比率從2018年Q3的28.44%下降到了2020年Q2的9.68%。如果想要繼續(xù)保持快速擴(kuò)張的步調(diào)，百勝中國(guó)必須尋找更多資本。這也是百勝中國(guó)此時(shí)二次上市的因素之一。

△百勝中國(guó)現(xiàn)金及等價(jià)物占總資產(chǎn)比率

中餐版圖前途未卜，西餐方面只剩肯德基獨(dú)挑大梁。如果一定要說(shuō)百勝中國(guó)的問(wèn)題，這可能就是最大的問(wèn)題。百勝中國(guó)自己也不可能不知道，從此次港股上市后，募資資金用途就可以看出，百勝中國(guó)希望用和擴(kuò)展門店同樣的力度，去投資數(shù)字化及供應(yīng)鏈、視頻創(chuàng)新及價(jià)值定位和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也就是，希望在新的戰(zhàn)場(chǎng)留下自己濃墨重彩的一筆。

但效果會(huì)如何？尤未可知。

從某種程度上來(lái)說(shuō)，疫情的出現(xiàn)，或許更像一塊遮羞布，為百勝中國(guó)的業(yè)績(jī)放緩找到了一個(gè)合理的借口，也讓百勝中國(guó)此次港股上市更加順利，反而成為了一種利好，通過(guò)上市募資獲得緩沖。

△必勝客（圖來(lái)自百勝中國(guó)官網(wǎng)）

盡管疫情以來(lái)，百勝中國(guó)的凈利腰斬，但在全球市場(chǎng)中，中國(guó)市場(chǎng)為百勝集團(tuán)貢獻(xiàn)了近一半的業(yè)績(jī)，當(dāng)其他地區(qū)業(yè)績(jī)?nèi)栽趷夯瘯r(shí)，中國(guó)市場(chǎng)依舊是那個(gè)最穩(wěn)定的支撐。

同時(shí)，有相關(guān)人士預(yù)測(cè)，因?yàn)?020上半年，美股整體處于牛市，百勝中國(guó)的股價(jià)也已躥升到歷史高位，市盈率也突破40倍，在疫情影響、業(yè)績(jī)萎靡的前提下，當(dāng)前百勝中國(guó)的股價(jià)恐怕難以長(zhǎng)期支撐。

參考阿里、京東、網(wǎng)易等TMT巨頭回港情況，百勝中國(guó)可能在短期漲幅有限，且考慮其并非TMT市場(chǎng)熱門行業(yè)，加上品牌整體勢(shì)能下降，僅靠肯德基拉高效益，百勝中國(guó)能否收到投資者追捧需要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)，或許，今天的開盤破發(fā)也從側(cè)面說(shuō)明投資者的信心可能不足。