開年伊始，新茶飲行業(yè)又有了新故事。

1月2日，古茗正式向港交所遞交招股書。當(dāng)天，“雪王”蜜雪冰城緊隨其后，從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所并正式遞交招股書。

蜜雪冰城招股書顯示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在全球門店超過了36000家，其中國(guó)內(nèi)擁有超過29000家門店，是中國(guó)第一的現(xiàn)制茶飲品牌，門店數(shù)接近行業(yè)第二名至第五名之和。

古茗招股書顯示，截至2023年9月底，在10元-20元的大眾現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)，古茗市場(chǎng)份額約16.4%，位列第一，在全價(jià)格帶的現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)，古茗市場(chǎng)份額約8.3%，位列第二。

那么，這兩家在中國(guó)新茶飲市場(chǎng)舉足輕重的企業(yè)，沖擊IPO“勝算”幾何？

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誰(shuí)更有“勝算”？

作為現(xiàn)制茶飲兩大巨頭，在同一天遞交招股書，總是免不了被比較。此外，距離“新茶飲第一股”奈雪的茶上市已經(jīng)過去了兩年半，新茶飲市場(chǎng)也需要新故事。

眾所周知，投資人們最關(guān)心的是能否賺錢。根據(jù)蜜雪冰城招股書，2022年全年以及2023年前三季度，蜜雪冰城分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136億元、154億元，同比增長(zhǎng)31.2%及46%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20億元、25億元，同比增長(zhǎng)5.3%及51.1%。

在相同時(shí)間期限內(nèi)，古茗的營(yíng)收分別為55.6億元、55.7億元，其中2023年前三季度同比增長(zhǎng)34%；凈利潤(rùn)分別為3.72億元、10.02億元。

從營(yíng)收和凈利潤(rùn)來看，蜜雪冰城均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于古茗，但這或許與二者的門店數(shù)量懸殊有關(guān)。蜜雪冰城和古茗的連鎖門店均以加盟門店為主。所以二者在盈利模式上極為依賴加盟商。從兩者提交的招股書來看，蜜雪冰城與古茗兩家的收入幾乎全部來自于加盟商，包括向加盟商銷售商品及設(shè)備、收取加盟管理費(fèi)用。

因此，門店數(shù)量很大程度上直接影響了他們的營(yíng)收甚至利潤(rùn)，而招股書顯示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在全球門店超過36000家，而古茗的門店數(shù)量超過9000家(截至2023年底)，僅是蜜雪冰城的四分之一。

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加盟的另一面

擺在二者面前的同樣難題是深度依賴于加盟模式。

作為兩個(gè)主要通過加盟模式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的品牌，在該模式下幾乎所有門店均由加盟商經(jīng)營(yíng)，因此經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬先Q于加盟門店的業(yè)績(jī)和留存現(xiàn)有加盟門店及吸引新加盟商的能力。

因此，蜜雪冰城也在招股書中直言：“由于我們的收入主要來自向加盟門店銷售商品及設(shè)備，我們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)高度依賴加盟門店的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。如果我們的加盟門店銷售表現(xiàn)不佳，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能會(huì)惡化，這可能導(dǎo)致采購(gòu)的減少、門店關(guān)閉或其他后果。”

另外，龐大的加盟店數(shù)量也提高了蜜雪冰城的管理難度和潛在運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。與蜜雪冰城相比，擴(kuò)張稍顯謹(jǐn)慎的古茗體量更小，覆蓋城市不足200個(gè)。

此外，盡管門店數(shù)量龐大，但蜜雪冰城依舊面臨著來自門店擴(kuò)張所帶來的壓力，其在招股書中坦言：“蜜雪冰城面臨著與產(chǎn)能有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，未來的成功與增長(zhǎng)潛力取決于能否成功實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃和有限管理產(chǎn)能。”

寫在最后

據(jù)悉，除了蜜雪冰城、古茗之外，滬上阿姨、新時(shí)沏、霸王茶姬等多個(gè)新茶飲品牌也被爆出正在尋求上市。

在聯(lián)商高級(jí)顧問團(tuán)成員王國(guó)平看來，這是因?yàn)樾虏栾嬓袠I(yè)從一級(jí)市場(chǎng)拿資金越來越難，開始想從二級(jí)市場(chǎng)拿錢以及幫助股東進(jìn)行套現(xiàn)。但二級(jí)市場(chǎng)希望規(guī)范化、前景好、盈利能力強(qiáng)、能夠持續(xù)分紅的企業(yè)上市，而不是套現(xiàn)型企業(yè)上市進(jìn)行割韭菜。因此，企業(yè)需要向資本市場(chǎng)證明自己具備上市要求的條件。

上一個(gè)沖擊港交所的新茶飲是茶百道。2023年8月15日，茶百道正式向港交所遞交招股書。根據(jù)港交所上市規(guī)則，擬上市公司若6個(gè)月內(nèi)未能通過聆訊或上市流程，則IPO申請(qǐng)狀態(tài)會(huì)轉(zhuǎn)為“失效”。時(shí)間已經(jīng)過去4個(gè)多月，留給茶百道的時(shí)間不多了。

IPO不是終點(diǎn)，新茶飲的故事在上市之后又該怎么講，還要看品牌們進(jìn)一步思索。值得一提的是，“新茶飲第一股”奈雪的茶上市之后股價(jià)一路下跌，上市之時(shí)19.8港元，截至1月4日收盤，已下跌至3.19港元。

本文轉(zhuǎn)載自聯(lián)商網(wǎng)‍‍‍，撰文：小酒‍‍