2023年，全球旅游業強勁復蘇，居民休閑度假旅游需求顯著釋放，商務旅游持續恢復，為酒店業的經營恢復創造了有利條件與基礎。在此背景下，國內外主要酒店集團全年業績普遍上揚，21家酒店集團營業收入同比平均增長35%、凈利潤同比平均增長1.3倍。從競爭格局看，無論是國際還是國內，“一超多強”局面逐步顯現，各集團之間的差距有所擴大，“有人激進奔跑、有人保守徘徊”，規模競速仍在持續，“蛋糕的搶奪與瓜分”比拼的不只是速度，更深層考量的是企業的信譽、口碑、質量及效益。

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上市酒店集團最新市值概覽：萬豪國際“全球第一酒店集團”的地位穩固，國內酒店集團市值規模普遍縮水

本報告選取以酒店為主營業務的代表性酒店集團17家上市公司（包括美股8家、港股4家、主板5家），并對其最新市值進行盤點。

截至2024年4月10日，根據公開市值數據統計，美股上市酒店集團排名相對穩固，排在前三的依次為：萬豪國際集團（734.89億美元）、希爾頓酒店集團（527.6億美元）、洲際酒店集團（166.3億美元），與上年同期相比，市值均有所上漲，且萬豪國際集團市值漲幅最為顯著，同比上升46%。4家港股上市酒店集團中市值最高的依然為華住集團-S（1040億港元），但與上年同期相比，市值減少了204億港元；同時，另外三家市值比去年都有所下降。再看5家主板公司，各集團市值與去年同期相比，亦普遍呈縮水狀態，其中錦江酒店市值307.1億元（去年同期為695.21億元），降幅最高，約為56%。

綜上，港股、主板上市的9家酒店集團的市值縮水，與2023年港股及A股整體的市場動蕩、表現疲軟、普遍受挫相一致，如港股2023年恒生指數累跌13.82%、A股總市值“縮水”超萬億，主要是受美元加息、地緣沖突、宏觀經濟和監管環境等因素的影響。

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2023年國際酒店集團財報表現：萬豪國際集團營收與凈利均高居榜首，同比分異特征明顯

2023年，全球旅游市場需求強勁，各國際酒店集團搶抓發展機遇，全年經營業績整體呈現增長態勢：10家國際酒店集團營收同比平均增長約21%，凈利潤同比平均增長約47%，比較而言，凈利潤增幅更為凸顯。

具體到單個酒店集團，萬豪國際集團2023年營收237.13億美元、凈利潤30.83億美元，遙遙領先。同比方面，則呈現分異特征：凱悅、希爾頓、精選國際和溫德姆這4家酒店集團2023年的凈利并不樂觀，同比均為負增長；而萬豪、洲際、雅高、朗廷、香格里拉（亞洲）和美利亞國際這6家集團則實現營收與凈利潤同比雙增長的喜人業績。尤其是香格里拉（亞洲）和朗廷，凈利潤同比均呈倍增態勢（分別為2.16倍、1.57倍），漲幅顯著。以香格里拉（亞洲）為例，得益于中國大陸和香港的解封，以及全球其他地區的強勁旅行需求，全年實現扭虧為盈。

代表性國際酒店集團經營表現：全年來看，萬豪全球范圍內可比酒店的RevPAR為124.7 美元，同比增長14.9%；入住率為 69.2%，同比增長5.5個百分點；ADR為180.24 美元，同比增長 5.8%。希爾頓全系統范圍內的酒店入住率為71.8%，同比增長4.6個百分點；ADR為158.62美元，同比增長5.4%；RevPAR為113.9美元，同比增長12.6%。洲際酒店集團全球每間可售客房收入（RevPAR）同比增長16.1%，與2019年相比增長10.9%；平均每日房價同比增長5%，較2019年增長13%；入住率同比提高6個百分點，與2019年相比僅下降1個百分點。

分地區市場看，亞太地區、大中華區酒店住宿指標增幅則遠超其他區域，成為各大國際酒店集團的“增長引擎”。如萬豪國際大中華區酒店RevPAR為82.77美元，同比增長78.6%；入住率為67.9%，同比增長22.2個百分點；ADR為121.91美元，同比增長 20.2%。據希爾頓財報數據顯示，亞太區全年全系統平均每間可供出租客房收入（RevPAR）同比增長58.7%。洲際酒店集團大中華區全年RevPAR增長71.7%，增幅亦遠超美洲（同比增長7%）及歐洲、非洲、中東及亞洲市場（同比增長23.7%）。

國際酒店集團拓展表現：2023年，各國際酒店集團持續加快全球擴張步伐，新店開業不斷、酒店規模持續擴大，如截止2023年底，萬豪國際酒店集團在營酒店8785家，酒店客房數約160萬間。萬豪、希爾頓、洲際、雅高、凱悅這5家酒店集團2023年度新增客房數均超萬間，其中萬豪、希爾頓這兩家酒店集團客房凈增長率約達5%。

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2023年國內酒店集團財報營收表現：華住集團領先優勢明顯，各集團差距拉大，地產系酒店業務營收同比均值達66%

對比11家國內酒店集團2023年營收情況：華住集團營收218.8億元，首次突破200億元，位列各集團首位；其次為錦江酒店，全年營收146.5億元；首旅酒店以77.93億元，名列第三；國內酒店“三巨頭”之間的營收差距拉大。亞朵集團成長迅猛，2023年營收46.66億元，同比增長106.19%，增幅最為顯著。整體而言，因2022年的基數低，11家酒店集團營收同比均為正增長，同比均值約為48%，增長為主流趨勢，反映了2023年國內酒店市場的復蘇向上態勢。

凈利層面，除華天、華大兩家酒店集團虧損外，其余9家均實現盈利（扭虧為盈的4家），其中凈利潤最高的依然為華住集團（40.85億元，大幅扭虧），且處于絕對領先地位。凈利同比層面，負增長的包括萬達酒店發展和華大酒店兩家，其中華大酒店同比降幅最為嚴重，高達105.55%，且虧損2982萬元，主要因其營運成本、財務成本及開業費用、維修養護成本的增加。但總體而言，國內酒店集團2023年凈利潤同比增幅突出，同比增長均值高達約2倍。凈利同比增幅超100%的共有7家，其中以錦江、亞朵為代表增幅超6倍，華住凈利同比增長3.24倍、首旅凈利同比增長2.38倍。

地產系和游娛綜合型酒店（以美高梅中國為代表）作為國內高端酒店市場的重要組成部分，2023年各集團酒店板塊業績亦實現大漲。以美高梅中國、華潤置地、世茂集團、中國金茂為第一梯隊，涉酒店業務營收均超20億元；嘉里建設、招商蛇口為第二梯隊，酒店板塊營收在10-20億元之間；其余以合景泰富、越秀地產信托、金隅、建業、明發、茂業為代表的6家酒店集團酒店業務營收在2-10億元之間，位列第三梯隊。同比層面，13家集團營收同比均值達66%，其中以美高梅中國增幅最為顯著，具體為245%。

經營指標表現：各大酒店集團財務表現優異，背后反映的是其經營能力與水平的提升、改善。具體從錦江、首旅、華住、亞朵這4家酒店集團公布的年度經營關鍵指標數據分析，酒店出租率、平均房價和單房收益這三大指標同比均呈正增長。其中，亞朵酒店集團的上述三大經營指標同比增幅均超100%，成績亮眼，出租率達77.8%、平均房價464元、單房收益即RevPar377元，亦超2019年同期水平。相較而言，因亞朵酒店集團以中高端為主，其酒店平均房價、單房收益均遠超其他三家。而酒店出租率層面，則是華住集團領先，華住中國全年酒店入住率逐季提升，2023全年出租率達81%。

管理加盟情況：當前，國內連鎖酒店集團以管理加盟模式為主導，錦江、華住、首旅、亞朵的管理加盟門店占比依次為93.41%、93.45%、89.77%、97%。進一步分析各集團管理加盟及相關服務收入：錦江酒店前期加盟服務收入、持續加盟及勞務派遣收入總計約47億元，占其總營收的32%；華住集團管理加盟及特許經營酒店營收77億元，占其總營收的約35%；據首旅酒店財報數據顯示，酒店管理模式的收入占比24.93%；亞朵財報數據顯示，2023全年其管理酒店收入為27.06億元，同比增長98.8%，占比約59%。綜上，管理加盟收入為上述四大連鎖酒店集團營收的重要來源之一，占比約在25%-60%之間。

新店拓展：2023年國內主要酒店集團持續擴大規模，新開業酒店數量不斷攀升。華住集團全年新開店1641家，創歷史新高；錦江酒店年內新增開業酒店1407家，其中有限服務型酒店1347家，占比約96%；首旅酒店報告期內新開店1203家，同比增長36.86%，其中新開中高端酒店283家；亞朵集團2023年超額完成擴張目標，新推出289家酒店，截止年底共有在營酒店1210家。

產品升級：為順應酒店消費升級需求，各大酒店集團亦不斷調整產品結構、持續迭代產品、完善品牌矩陣。首旅酒店新推出定位于中高端商務休閑市場的酒店品牌扉縵酒店，自主創立發展“安涯”和“諾嵐”兩個全新前衛的國際化高端及奢華品牌，截止報告期末，其中端及以上酒店數占比提升至27.48%。錦江酒店則將業務擴展至全服務酒店，2023年新成立了錦江麗笙酒店管理公司，成為錦江酒店旗下新的高端酒店業務板塊。華住集團繼續以經濟型和中檔酒店為核心，并推進旗下品牌升級迭代，如打造全新的漢庭3.5，推出全季5.0產品發力中端市場。

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2023年全球主要酒店集團盈利能力及投資回報、財務風險情況：國際酒店集團毛利率、資產負債率整體高于國內酒店集團

綜合美股、港股和A股財報對應的盈利能力及投資回報水平評價指標，主要包括毛利率、凈利率和凈資產收益率ROE、總資產收益率ROA。

凈利率表現：16家酒店集團中，朗廷酒店集團最高，高達210.09%，盈利能力最為突出（酒店投資組合估值及投資物業公平值帶來凈利潤增長）；華天酒店最低，為-24.51%，企業經營虧損（主要因報告期內完成控股子公司婁底華天酒店管理有限責任公司11%股權轉讓導致利潤大幅減虧）。國內酒店集團中萬達酒店發展最高，具體為19.43%，與其輕資產管理模式密切相關，2023年其酒店管理服務收益為5.45億港元（約占其總收益的55%），同比增長約46.7%。相較而言，除華天酒店凈利率為負外，國內酒店集團中的錦江酒店、金陵飯店凈利率亦偏低，均低于10%。

毛利率表現：對比16家酒店集團的毛利率指標，分異非常明顯，毛利率高于50%的7家集團均屬國際。反觀8家國內酒店集團，其毛利率在20%-45%之間。表明，國際酒店集團的產品議價能力普遍高于國內集團，在市場競爭中處于優勢地位。國內酒店集團中，毛利率排在前三的為萬達酒店發展（42.62%）、錦江酒店（41.99%）、格林酒店（41.78%），其毛利水平相對較高。

凈資產收益率ROE表現：凈資產收益率決定著每年能為股東帶來收益水平，體現了自有資本獲得凈收益的能力，是衡量投資回報的主要指標之一。16家酒店集團中凈資產收益率呈現“兩頭尖、中間寬”格局，精選國際酒店集團該指標最高（271.74%），而萬豪國際酒店集團該指標最低（-5408.77%）。同時，凈資產收益率為負的集團還包括洲際（-42.08%）、希爾頓（-65.92%）和華天（-7.19%）。凈資產收益率為負意味著企業的利潤不足以覆蓋其負債成本，其原因通常包括嚴重虧損、四處借錢、大量分紅、回購股份。以萬豪國際為例，2023年末其股東權益合計即凈資產為-6.82億元，長期負債（借錢）113.2億元、回購股份帶來39.53億的虧損、股息支付（分紅）造成5.87億元的虧空。

總資產收益率ROA表現：總資產凈利率是公司盈利能力的關鍵，可反映企業綜合經營管理水平的高低。16家酒店集團中總資產收益率高于10%的共4家，從高到低依次為洲際酒店（16.61%）、亞朵（12.99%）、萬豪國際（12.21%）、精選國際酒店（11.5%）。具體分析8家國內酒店集團，總資產收益率從高到低依次為：亞朵（12.99%）>華住集團（6.53%）＞格林酒店（4.95%）＞萬達酒店發展（3.37%）＞首旅酒店（3.2%）＞金陵飯店（3.01%）＞錦江酒店（2.57%）＞華天酒店（-3.33%）。

需要說明的是，科學合理評價一家企業的盈利能力、投資回報水平，不能只看單一指標，需要綜合比較，如萬豪國際雖然總資產收益率表現較好，但其凈資產收益率極低，則需要引起投資者警惕。再如錦江酒店的毛利水平較高（毛利率41.99%），但其凈利率不足10%（具體為8.72%），主要由于2023年度公司銷售費用（同比增長42.44%）、財務費用（同比增長50.05%）等期間費用的增加導致凈利偏低。

酒店集團財務風險情況：資產負債率用以反映企業的長期償債能力，資產負債率越高，企業的償債能力越差。但是資產負債率并非越低越好，一般而言，資產負債率在40%~60%之間較為適宜。8家國際酒店集團的資產負債率均值為88.75%，而8家國內酒店集團資產負債率均值為59.63%，國際整體高于國內，表明國際酒店集團經營更為激進，用大量借款進行投資活動，如洲際、希爾頓、萬豪國際三家集團的資產負債均超100%。進一步分析國內酒店集團，華住集團資產負債率最高，具體為80.72%，與其近年來的激進擴張戰略相關，如全資收購德意志酒店集團后加快“出海”，推進輕資產轉型。據華住集團2023財報披露，全年Legacy-Huazhu分部歸屬華住集團凈利潤為44億元，而華住集團當年凈利潤總額為41億元，以此推算2023年Legacy-DH分部錄得凈虧損3億元左右。可見，目前華住國際業務板塊仍未走上正軌，一定程度上拖累著華住集團業績，其國際化發展道路面臨的挑戰不言而喻。而國企背景的錦江酒店、首旅酒店的資產負債率相對穩定，近三年維持在60%左右，經營戰略方面則相對偏向穩健。

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趨勢展望

展望2024年，國際旅游、國內旅游發展預期向好，有望超越2019年水平。根據聯合國世界旅游組織發布的旅游信心指數調查，約67%的旅游界人士對2024年行業前景持樂觀態度；世界旅游晴雨表預測，2024年，國際旅游有望恢復至疫情前水平，初步預測將比2019年增長2%。據中國旅游研究院預計2024年全年國內旅游人數將超60億人次。2024年國內春節、清明假期，居民出游熱情持續高漲，旅游人次、旅游收入較2019年同期均呈增長態勢，更是進一步彰顯了文旅消費市場的發展潛能，增強了酒店行業發展信心。

一方面，高速增長的中國市場正成為各大國際酒店集團重點布局所在：希爾頓方面表示，2024將加速布局并繼續深耕中國市場，“本土化”已納入其布局中國市場的重要戰略；萬豪國際集團2024年旗下酒店將繼續進駐更多的中國目的地，如太原、洛陽、蘭州、成都、寧波等；洲際酒店集團強調，2024年將緊密關注行業動向，確保戰略布局與國家的長遠計劃緊密相連，并積極布局粵港澳大灣區、長三角協同發展、京津冀一體化、海南自貿港以及東北振興等關鍵區域，進一步加強在這些核心區域的酒店布局。據不完全統計，洲際、萬豪、希爾頓、悅榕、雅高、凱悅和香格里拉7大國際酒店集團預計2024年在華開業酒店數達118家。另一方面，以華住、錦江、首旅為代表的國內酒店集團亦是雄心勃勃：華住計劃在2024年開設約1800家酒店；錦江預計2024年將新增開業酒店1200家，新增簽約酒店2500家；首旅計劃在2024年新開酒店1200-1400家。

可以預見的是，在市場“蛋糕”有限的條件下，國際和國內酒店集團的規模競爭和市場搶奪廝殺將更加激烈。因而，近年來，國內酒店集團開啟新一輪“出海”布局，開辟新市場，探索國際化道路。競爭內卷加劇背景下，“向存量要增量”與“開發創造增量”（如瞄準挖掘下沉市場、開辟海外市場）的雙輪驅動將成為各酒店集團發展的必然選擇。

當前及未來一段時期內，各酒店集團既面臨著全球經濟增速放緩、政治環境不確定性疊加等帶來的困難與挑戰，也面臨人工智能、大數據、云計算、物聯網等前沿技術應用為企業乃至行業帶來的降本增效、服務提升、創新變革等新機遇。因而，在當前市場周期環境下，各酒店集團應抓住新機遇、主動擁抱變革，尋求酒店行業新質生產力，釋放行業發展新動能。

本文轉載自邁點網，作者：邢晶晶