靠模仿紅牛發家的東鵬飲料賺得盆滿缽滿，助力實控人林氏家族成為胡潤百富。但公司長期依靠大單品東鵬特飲的瓶頸一直難以突破。而每逢原始股解禁，東鵬飲料的股東、高管便套現離場，則讓公司在資本市場的前景變得撲朔迷離。

飲料行業盛產富豪。從榜上無名，到現身多個富豪榜，潮汕富豪林木勤只用了短短幾年時間。

在2024年胡潤百富榜上，廣東汕尾商人林木勤、林煜鵬父子，財富達到380億元（人民幣，下同），成為汕尾首富。

讓林木勤財富暴漲的，是其名下的飲料企業東鵬飲料（605499.SH）。截至6月 11日，東鵬飲料總市值達到894億元，功能性飲料市占率也力壓紅牛，穩居全國頭名。而在2003年，東鵬飲料還是一家連工資都發不出來的國營飲料廠。

圖片來源于東鵬飲料官網

名利雙收的同時，東鵬飲料的問題亦很突出。

靠著模仿紅牛發家，東鵬飲料長期依靠東鵬特飲這一大單品，即便屢次追隨市場熱點，推出無糖茶、電解質水等新品，但還是沒能復制出下一個東鵬特飲。

而每逢原始股解禁，東鵬飲料的諸多股東、高管即刻套現離場，也讓公司在資本市場的未來蒙上了一層陰影。

01

紅牛內斗，東鵬崛起

東鵬飲料的崛起，離不開老大哥紅牛。

東鵬飲料的前身是國企東鵬實業，2003年，東鵬實業瀕臨破產，被以潮汕人林木勤為核心的20名員工出資數百萬元受讓100%產權。完成改制后，通過多次股權變更，林木勤成為東鵬飲料的實際控制人。

進入東鵬實業前，林木勤在深圳一家飲料企業工作多年。據《財經國家周刊》報道，林木勤與弟弟林木港曾是中國紅牛代工廠的車間負責人，也是在此期間，兩人積累了豐富的經驗。

受讓東鵬實業的同一年，在林木勤的策劃下，公司推出PET瓶裝“東鵬特飲”，叫板中國紅牛。

在廣告語上，東鵬特飲也開始極致跟隨紅牛。

2013年，紅牛棄用了“困了累了喝紅牛”的經典廣告語，更換成為“你的能量，超乎你的想象”。東鵬飲料卻撿起紅牛原來的廣告詞，改為“累了困了，喝東鵬特飲”，并請來港星謝霆鋒代言。

此后一段時間，東鵬特飲開始以“性價比”的差異化策略，快速搶占下沉市場。

一方面，不同于紅牛的鐵罐，東鵬特飲的包裝采用了成本更低的塑料瓶；另一方面，在廣東這個人口大省，東鵬特飲聚焦工人、司機這類對價格較為敏感的藍領階層，并將渠道重心放在工廠、加油站等特通渠道，以更好地觸達目標消費者。

即便如此，在強勢的紅牛面前，東鵬特飲的市場也主要集中在廣東等華南地區。直到2016年，對手的內訌，為東鵬特飲送來了難得的超車機會。

彼時，紅牛在中國的運營方華彬集團因合作年限問題，與泰國天絲開打商標之戰，火藥味十足。面對泰國天絲的訴訟戰，華彬紅牛渠道受到限制，曾經由紅牛獨占鰲頭的的能量飲料市場，出現了縫隙。

根據歐睿國際發布的數據,“中國紅牛”的市場份額，從2012年的82.1%降至2021年的53.3%,市占率足足下降近三成。

雖然身邊不乏“模仿”、“抄襲”等質疑。但東鵬特飲最終還是以高性價比等優勢，成為紅牛的平替，市場份額從2012年的4.7%上升至2021年的16.7%。

尼爾森數據顯示，東鵬特飲在中國能量飲料市場的銷量占比，由2022年末的36.70%提升至2023年的43.02%，力壓紅牛，排名保持第一；銷售額占比由2022年末的26.62%提升至2023年的30.94%，排名穩居第二。

東鵬飲料的業績也隨之爆發。2023年，東鵬飲料實現營業收入112.63 億元，同比增長32.42%；歸屬上市公司股東的凈利潤20.40 億元，同比增長 41.60%。

林木勤也一直以紅牛作為競爭標的。

2021年5月，東鵬飲料登陸港交所。在上市答謝晚宴上，林木勤稱，感謝華彬集團創始人嚴彬將紅牛引進中國,培育了第一代國人對于功能飲料的認知,推動了整個品類的發展。

一年后，林木勤再度提到紅牛：“紅牛和東鵬特飲都屬于國內能量飲料的第一陣營，我們也一直在對標我們的‘老大哥’。”

02

大單品瓶頸難以突破

在紅牛“雙?；ザ?rdquo;的動蕩下，東鵬飲料早已不滿足于自身的地位，希望加速“搶班奪權”。但其長期以來僅靠東鵬特飲這一大單品的弱點也開始暴露。

為突破這一瓶頸，東鵬飲料開始頻繁上新。

2021年，東鵬飲料接連推出氣泡水、即飲咖啡以及女性功能飲料和飲用水等產品；2023年，東鵬飲料又將正值風口的電解質飲料補水啦、雞尾酒、蜂蜜綠茶以及無糖茶烏龍茶擺上貨架。

此外，為了突破東鵬特飲長期聚焦的藍領圈層，東鵬飲料還直接推出咖啡產品，嘗試接觸白領群體。

圖片來源于東鵬飲料官網

這些新品，大多是東鵬飲料跟隨戰略的產物，背后都可以看到元氣森林的“外星人”、農夫山泉（09633.HK）的“東方樹葉”等品牌的影子。幾乎是市場上什么火，東鵬飲料就會推出相應的產品。

為了推新，東鵬飲料可謂不遺余力。根據東鵬飲料財報，2022年、2023年，公司銷售費用分別同比增長5.91%、34.94%，管理費用分別同比增長1.54%、44.25%。

有零售商表示，在進貨東鵬特飲時，只要滿足一定的數量，廠家就會贈送一箱“補水啦”。如果還能在貨架、冰柜陳列，贈送力度會更大。

不過，新品成為大單品之路并非一日之功。

據“食品內參”近日報道，有經銷商表示，東鵬飲料部分新品任務量較大，動銷不太順暢。極端情況下，某些新產品退貨率甚至有50%。此外，除了補水啦，其他都表現平平，經常虧錢。

而東鵬飲料的一眾新品，也僅有補水啦電解質飲料獲得了一定市場。

財報顯示，2023年，東鵬飲料主營業務收入主要來自東鵬特飲，收入占比為91.87%；其他飲料收入占比，由上年的3.76%提升至本年的8.13%，其中補水啦及“東鵬大咖”合計收入占比為 5.11%。

東鵬飲料也在財報中提到，補水啦有成為公司第二款廣受喜愛產品的趨勢，將拓展和豐富公司已有核心消費客戶群體的范圍。

作為一個以廣東為腹地的飲料品牌，想要攫取更大的市場，東鵬飲料也需要不斷北上。

2023年，除廣東市場外，東鵬飲料在華東、華中、西南、華北、廣西等區域的銷售額均實現雙位數增長。但另一方面，上述區域銷售額占比均未超過14%，同時華東、華中、廣西、西南區域經銷商數量為負增長，華北區域經銷商變幅較大，經銷商在新增323家的同時，還減少了168家。

頻繁尋求突破的背后，是肉眼可見的天花板。

2021年，東鵬飲料上市，大單品東鵬特飲銷售收入為65.92億元；次年，這一數據達到81.72億元；2023年，跨過百億門檻。即便如此，東鵬特飲增長放緩的趨勢無法忽視。根據財報，東鵬特飲的營收增速已由2021年的42.34%，降至2023年的26.48%。

雖然兩個紅牛的訴訟戰還在打，但各方的投入力度不減。泰國天絲近年來已經在中國投資建廠，多款產品也陸續上市；華彬集團也在紅牛之外，培育了“戰馬”品牌的同類產品，作為自己的“B計劃”。

東鵬特飲想要坐穩市占率第一的寶座，談何容易。

03

股東高管頻頻減持挫傷投資者

快消企業常常富有濃重的家族企業色彩，不論是與東鵬飲料同屬飲料行業的娃哈哈，還是做醬料的老干媽，都曾對資本諱莫如深。而一直由林氏家族掌舵的東鵬飲料可以算是其中的特例。

上市前，林氏家族多次引入外部資本。此前曾投資小罐茶、滴滴出行、洽洽食品（002557.SZ）、來伊份（603777.SH）等企業的加華資本，就在2017年對東鵬飲料進行了3.51億元的戰略投資。

圖片來源于加華資本官網

招股書顯示，2017年4月，東鵬飲料與君正投資簽訂增資協議，君正投資以2.98億元取得東鵬飲料8.50%的股權。此后，天津君正又以0.53億元價格，從東鵬飲料實控人林木勤處受讓1.50%的股權。

天眼查數據顯示，林木勤持有東鵬飲料50.32%的股份；煙臺市鯤鵬投資發展合伙企業（有限合伙）持有6.44%的股份；自然人林戴欽和林木港各持有5.22%股份；天津君正創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱“君正投資”）所持股權比例為5.1%。

圖片來源于天眼查官網

根據公開資料，君正投資第一大股東是安徽加華安元投資基金合伙企業，而其執行事務合伙人是加華裕豐（天津）股權投資管理合伙企業，實控人為加華資本創始人宋向前。

但最近，東鵬飲料遭遇了一場股東集體減持，其中就有君正投資。

5月30日，東鵬飲料發布公告稱，君正投資減持1083.41萬股，套現18.96億元。本次減持前，君正投資持有東鵬飲料股份3083.46萬股，占公司總股本的7.71%，為公司第二大股東。

這是君正投資第4次減持東鵬飲料股份，也是減持力度最大的一次。減持后，君正投資持股數量比例降至5%，成為第五大股東。

屢屢減持套現，對東鵬飲料的股東來說并不是新鮮事。

2022年5月，君正投資所持股份剛解禁便拋出減持計劃，最終未減持；2022年9月和2023年1月，君正投資接連減持，分別套現2.5億元和6.79億元。

君正投資上述3輪成功減持，合計套現28.25億元。目前，君正投資所持東鵬飲料剩余5%股份市值約45億元。也就是說，即便是不算分紅，其3.51億元的投資獲得了約21倍的收益。

相較二股東的減持計劃，此前東鵬飲料多名高管和股東的集體減持，更為市場關注。

2023年5月，東鵬飲料8326萬股原始限售股解禁后，就立即推出股東減持計劃，股東鯤鵬投資、東鵬遠道、東鵬致遠、東鵬致誠及公司多位董事、監事、高管擬減持合計不超過總股本的8.94%，彼時對應市值約為60億元。

從股東關系來看，此次減持最多和第二多的鯤鵬投資、東鵬遠道，其背后都有林木勤家族的身影。

股東和高管在解禁后相繼減持，不禁也讓投資者對東鵬飲料的前景產生懷疑。而截至目前，東鵬飲料尚未公布新的減持計劃，但不排除后續繼續減持的可能。

對于公司近期經營情況等問題，源媒匯聯系了東鵬飲料方面，截至發稿，未獲回復。

本文轉載自源媒匯，作者：王言