導(dǎo)讀：古茗、喜茶、蜜雪冰城背后都是它。

新年伊始，港交所消費板塊表現(xiàn)亮眼，新茶飲品牌古茗正式登陸港股。截至2月24日，其市值達(dá)到236.6億港元，為2025年茶飲賽道開了個好頭。自創(chuàng)立以來，古茗僅在2020年接受過一次外部融資，由美團(tuán)龍珠領(lǐng)投。此次IPO，美團(tuán)龍珠以基石投資方的身份再次參與，顯示出其投資眼光的精準(zhǔn)。美團(tuán)龍珠合伙人朱擁華曾表示：“消費賽道的潛力與我們當(dāng)初的判斷一致。”對美團(tuán)來說，投資古茗不僅是多元化布局的一部分，也是一筆回報可觀的生意。

與此同時，美團(tuán)龍珠投資的另一茶飲品牌蜜雪冰城也即將在3月份港股上市。那么這兩筆投資加起來，2個月美團(tuán)獲利或超20億元。

其實，美團(tuán)龍珠投資茶飲賽道已有數(shù)年。

早在2017年，美團(tuán)點評合并后發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金“龍珠資本”（后更名美團(tuán)龍珠），首期人民幣基金“長沙湘江龍珠私募股權(quán)投資基金”于同年9月成立，規(guī)模為20億元，LP陣容豪華，包括歌斐資產(chǎn)（出資5億）、美團(tuán)（出資4.5億）、開元國創(chuàng)（出資3.4億）等。當(dāng)時，基金定位聚焦于大消費領(lǐng)域，鎖定新零售、新餐飲及本地生活服務(wù)賽道中的中早期項目。次年7月，首期基金完成簽約交割，超募至20億元，投資版圖迅速鋪開。2021年3月，第二期人民幣基金募資近50億元，投資方向在深耕消費賽道的同時，開始向科技互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域延伸。

截至2025年2月23日美團(tuán)龍珠的主要LP，圖片來源：天眼查

美團(tuán)龍珠的打法清晰，不直接涉足茶飲運營，而是以資本為杠桿，扶持潛力品牌快速成長。這種模式既放大其在茶飲行業(yè)的布局，又通過分散投資降低風(fēng)險。

從投資收益來看，截至2025年2月，美團(tuán)龍珠投資的茶飲品牌中，已上市的僅有古茗控股有限公司一家。據(jù)招股書披露，在古茗IPO前的持股結(jié)構(gòu)中，公司創(chuàng)始人王云安持股43.21%，為古茗第一大股東，北京美茗企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、北京美巖企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（統(tǒng)稱“美團(tuán)龍珠資本”）合計持股約8%，雖然2020年美團(tuán)龍珠投資古茗的比例成本未公布，但根據(jù)當(dāng)時紅杉資本的持股情況（投資2億元人民幣，持股4%，估值約為52億元人民幣），可以大致推測美團(tuán)龍珠的持股成本。假設(shè)美團(tuán)龍珠也是按類似估值入股，4%持股對應(yīng)的投資成本約為2億元人民幣。按照最新市值計算，則其所持股份價值約為9.4億元人民幣，凈利潤約為7億元，投資回報率超過3倍。

古茗的成功并非偶然。從3000家門店到近萬家，其抓住了中低端市場的龐大需求，而美團(tuán)外賣平臺為其提供了流量與數(shù)據(jù)支持，助推擴(kuò)張效率翻倍。美團(tuán)龍珠合伙人朱擁華曾表示：“消費賽道的潛力超乎預(yù)期。”古茗的上市無疑為美團(tuán)帶來了真金白銀的驗證。

除了古茗，在美團(tuán)龍珠投資的茶飲品牌中，尚未上市的包括喜茶、Manner和蜜雪冰城等，均展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長勢頭。以喜茶來看，2018年，美團(tuán)龍珠與黑蟻資本聯(lián)合投資喜茶B輪融資，金額為4億元人民幣，持股比例沒有對外公布。根據(jù)茶咖觀察數(shù)據(jù)來看，截至2024年12月數(shù)據(jù)，喜茶門店數(shù)量為4472家，而在2021年最后一筆融資之后，喜茶的估值高達(dá)600億元。

若未來赴港上市，按照市值翻一倍測算，美團(tuán)的潛在回報約為8億港元。喜茶的創(chuàng)新產(chǎn)品線（如芝士茶）和美團(tuán)平臺的流量加持，是其估值飆升的核心驅(qū)動力。此外，在Manner2021年的戰(zhàn)略投資中，美團(tuán)以1億美元入股，另外，美團(tuán)龍珠還與高瓴資本聯(lián)合投資了蜜雪冰城20億元，美團(tuán)龍珠占比約4%，而當(dāng)時估值約200億元。蜜雪冰城擬2025年3月3日港股上市，發(fā)行市值預(yù)計為712億元人民幣。若持股不變，其股份價值約為28億元，賬面收益約17億元。

綜合來看，美團(tuán)龍珠在茶飲賽道已收獲頗豐。古茗上市或貢獻(xiàn)超10億港元回報，未上市的蜜雪冰城、喜茶等品牌若相繼IPO，總回報可能突破數(shù)億港元甚至更高。這一成績源于其“資本+平臺”的雙輪驅(qū)動—資本撬動品牌成長，平臺賦能流量與效率。不過，茶飲賽道并非坦途。奈雪的茶、茶百道上市后股價表現(xiàn)低迷，古茗首日亦跌破發(fā)行價，顯示二級市場對新茶飲的高估值存疑。再加上外賣業(yè)務(wù)的外部壓力，美團(tuán)的多元化布局能否持續(xù)開花結(jié)果，仍是未知數(shù)。

但從投資項目來看，不得不說美團(tuán)龍珠極具戰(zhàn)略眼光。

值得一提的是，美團(tuán)在茶飲領(lǐng)域的布局不僅通過資本投資，還通過線上線下結(jié)合的方式迅速搶占市場份額。憑借龐大的用戶基礎(chǔ)和外賣平臺，茶飲品牌借助美團(tuán)的流量池提升了曝光率，并高效轉(zhuǎn)化為訂單。美團(tuán)的精準(zhǔn)數(shù)據(jù)分析幫助品牌定向營銷、優(yōu)化供應(yīng)鏈，降低了運營成本，提升了整體盈利能力。

同時，美團(tuán)還推動茶飲品牌通過線下門店與消費者建立聯(lián)系，借助線上引流到線下，增加門店客流量。這一策略提升了品牌競爭力，特別是對于喜茶和一點點等品牌，它們的門店遍布各大城市。美團(tuán)的物流和配送服務(wù)進(jìn)一步提升了配送效率，改善了消費者體驗。

從茶飲市場的整理增長潛力來看，預(yù)計到2025年市場規(guī)模將達(dá)到5000億元人民幣。年輕人群體對茶飲的消費需求不斷推動行業(yè)發(fā)展，同時健康、低糖、低脂等新興品類也帶來了新的市場機(jī)會。美團(tuán)通過平臺優(yōu)勢，幫助茶飲品牌把握這一趨勢，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

美團(tuán)的盈利模式包括資本增值和平臺收入。通過股權(quán)投資，尤其是像古茗、蜜雪冰城等這樣的品牌，成功上市將帶來可觀的投資回報。與此同時，美團(tuán)從平臺的傭金和服務(wù)收入中持續(xù)獲益，隨著茶飲品牌的進(jìn)一步滲透，傭金收入預(yù)計將持續(xù)增長。

隨著茶飲品牌向三線及以下城市滲透，市場需求進(jìn)一步爆發(fā)，美團(tuán)有望通過資本和平臺優(yōu)勢繼續(xù)擴(kuò)大市場份額。總體而言，美團(tuán)的茶飲業(yè)務(wù)不僅為其帶來了新的盈利渠道，也為茶飲品牌的崛起提供了強(qiáng)力支持，為投資者帶來穩(wěn)定的增長機(jī)會。

本文轉(zhuǎn)載自壹覽商業(yè)，作者：方旬