近期，餐飲界發(fā)生的兩件事引起了筆者的關(guān)注。

一是奈雪的茶完成A+輪融資，投資方依舊為天圖資本，融資規(guī)模高達(dá)數(shù)億元，奈雪的茶也因此估值60億，被尊稱(chēng)為茶飲“獨(dú)角獸”。

二是在堅(jiān)持了一兩年后，著名作家、導(dǎo)演張嘉佳和“褚橙”策劃人蔣政文合伙創(chuàng)立的“卷福和他的朋友們”餐廳倒閉。

這兩個(gè)事件有一個(gè)共同點(diǎn)，都涉及到了餐企的資本投資問(wèn)題，不同的是一喜一悲。借此，筆者想探討一下資本介入餐飲業(yè)后，都有哪些退出路徑。

餐飲眾籌正常生命周期，約為兩年 ?

“卷福和他的朋友們”，是一個(gè)既有眾籌又有金融資本關(guān)顧的餐飲明星品牌。它的倒閉，在以眾籌方式發(fā)展的餐廳里，并不是個(gè)例。

甚至可以說(shuō)，2017年前后，我國(guó)眾籌餐廳出現(xiàn)了一股倒閉潮。

倒閉的原因何在？筆者認(rèn)為，是2015年前后出來(lái)混的眾籌餐飲項(xiàng)目，到了“總要還的時(shí)候”了。這個(gè)“還的”正常周期，約為兩年。

要么，賺了錢(qián)“功成身退”；要么，虧了錢(qián)撐不下去。

當(dāng)然，眾籌只是餐飲企業(yè)融資路徑之一，沒(méi)有好壞之別。

或許，我們用“餐飲眾籌生命周期”與“網(wǎng)紅品牌生命周期”曲線來(lái)研判“卷福和他的朋友們”更加中肯。他們是眾籌噱頭過(guò)后，沒(méi)乘機(jī)修煉好內(nèi)功，自然難以避免由盛轉(zhuǎn)衰這一歷程。

2018-2020年，金融資本或現(xiàn)退出潮 ?

來(lái)自中國(guó)私募基金前100強(qiáng)品牌的融資曝光及《投資界》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014-2017年，有一定影響力的餐飲投資事件有406起。

2015年后，進(jìn)入餐飲的金融資本機(jī)構(gòu)開(kāi)始減少。國(guó)內(nèi)外大型投行2017年幾乎全部撤離或者轉(zhuǎn)戰(zhàn)非餐飲的大消費(fèi)領(lǐng)域，例如國(guó)際CVC、高盛、賽富亞洲，以及國(guó)內(nèi)的英諾融科、青驄資本。

但是，很多餐飲人卻出現(xiàn)了近三年餐飲投資很熱的錯(cuò)覺(jué)。

原因在哪里？筆者認(rèn)為，是大量天使投資人與戰(zhàn)略投資者涌現(xiàn)在餐飲人身邊，同時(shí)出現(xiàn)的還有大量的孵化器和戰(zhàn)略投資平臺(tái)。

其實(shí)，目前主要是弘毅、天圖、紅杉、IDG等少數(shù)幾個(gè)投資機(jī)構(gòu)在戀戰(zhàn)而已，大量碎片資本都是小打小鬧。

未來(lái)，投資機(jī)構(gòu)將迎來(lái)餐飲發(fā)展的春天，還是接手了餐飲資本破滅的泡沫，誰(shuí)也說(shuō)不清。

?2014-2017年間，餐飲業(yè)共發(fā)生65起并購(gòu)事件。其中2014年弘毅以近95億人民幣并購(gòu)了Pizza express，2017年中信資本以近140億人民幣并購(gòu)了麥當(dāng)勞中國(guó)，成為了年度并購(gòu)事件的主體。

但是，刨去這些個(gè)別的重大案例來(lái)看，近年來(lái)餐飲行業(yè)的并購(gòu)熱度是有所下降的。?

2018年，證監(jiān)會(huì)還對(duì)上市公司并購(gòu)企業(yè)也提出了各類(lèi)隱形門(mén)檻。被并購(gòu)企業(yè)需要滿(mǎn)足更多條件才能提上并購(gòu)日程表。

這意味著，并購(gòu)企業(yè)也要悠著點(diǎn)了。而并購(gòu)數(shù)量的減少，也會(huì)引發(fā)一些問(wèn)題。融了資的餐企，若實(shí)現(xiàn)不了IPO，并購(gòu)又沒(méi)戲，當(dāng)初你是怎么要求資本的，未來(lái)資本就會(huì)怎么要求你。?

2014-2017年，金融資本的退出方式中，6例為IPO，例如絕味食品登陸A股主板市場(chǎng)，周黑鴨、呷哺呷哺“曲線救國(guó)”，通過(guò)港交所上市等。還有3例是股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?例是并購(gòu)，2例是回購(gòu)。

餐企融資者需要注意的是，金融資本的退出，開(kāi)始有預(yù)期參考了。在2014-2017年，餐飲業(yè)退出賬面回報(bào)保持穩(wěn)定，2017年僅有的一起退出事件，是九鼎資本從絕味食品IPO中獲得4.46倍的賬面回報(bào)。

當(dāng)時(shí)，九鼎證券一個(gè)資深分析師曾透露：“4倍回報(bào)，可能成為金融資本退出餐飲投資的預(yù)期。”

如果以2014年為界限，劃分出金融資本退出餐飲的第一波熱潮，那么從2017年開(kāi)始的第二波退出熱潮，則是市場(chǎng)對(duì)2015-2016年期間進(jìn)入餐飲業(yè)的資本承諾兌付。

考慮到2015-2016年進(jìn)入的餐飲資本數(shù)量之多，資本投資估值之高，這一波的退出潮的周期就會(huì)復(fù)雜很多。

筆者認(rèn)為，2018年-2020年，金融資本對(duì)餐飲即將啟動(dòng)第二波退出潮。這一波與第一波不同的是，涉足餐飲品牌數(shù)量龐大、涉及金額普遍較多，而且1年內(nèi)是完成不了的，前后將需要3年周期。

而且，這一波可能會(huì)有一二個(gè)震撼的餐飲資本（譬如IDG、弘毅、天圖），突然退出一兩個(gè)震撼的餐飲品牌，從而上演一場(chǎng)跌宕起伏的餐飲大片。

金融資本退出餐飲業(yè)的方式 ?

說(shuō)到這里，餐飲融資者心里可能會(huì)有種拔涼拔涼的感覺(jué)，不知如何應(yīng)對(duì)即將出現(xiàn)的資本退出潮。

在此，筆者就金融資本退出品牌的幾種常用方式進(jìn)行一下梳理。?

筆者預(yù)測(cè)：2018-2019年兩年，是資本退出高峰期。一些已實(shí)現(xiàn)A輪融資的餐飲品牌，預(yù)計(jì)2018年會(huì)啟動(dòng)A+及B輪融資。

我們只需盯著，今明年，誰(shuí)啟動(dòng)A+及B輪融資，其背后的資本就可能要跑路。特別是A輪融資金額巨大的餐飲品牌，以及生命周期明顯的網(wǎng)紅餐飲品牌。

他們常用的套路是：先搞一個(gè)A+托市，為B輪高估值奠定基礎(chǔ)，乘高位明退一部分暗退一部分。

在餐飲并購(gòu)案例數(shù)量減少的環(huán)境下，有并購(gòu)資源的極少數(shù)資本將成香餑餑，他們被尊稱(chēng)為“賦能型資本”，譬如九毛九、海底撈、絕味、弘毅，等等，同時(shí)他們也是產(chǎn)業(yè)資本。

如果餐企是從一個(gè)普通的資本公司融資，未來(lái)被并購(gòu)的概率會(huì)低很多，除非業(yè)績(jī)特別突出。

2014-2017年投資餐飲的金融資本，筆者預(yù)測(cè)他們普遍把投資與回報(bào)周期鎖定在兩個(gè)時(shí)間段，一個(gè)是2018-2020年，一個(gè)是2020-2022年。換句話(huà)說(shuō)，2018-2022年，這些融資的餐飲品牌如未上市/并購(gòu)，極有可能面臨被要求連本帶息回購(gòu)股份。屆時(shí)，大量無(wú)底線撕逼故事將隆重上演。

資本攜手企業(yè)上市，是一個(gè)皆大歡喜的結(jié)果。

但是，目前國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)總共也才只有15家在國(guó)內(nèi)、香港和美國(guó)實(shí)現(xiàn)上市。

餐飲上市，真的是稀缺資源，特別是國(guó)內(nèi)A股（A股相比于新三板，更有資本標(biāo)桿效應(yīng)）。?

餐飲人上市夢(mèng)想被壓抑越久，資本骨牌效應(yīng)就越大。2018-2020年，可能只有九毛九、同慶樓、向陽(yáng)漁港等正在IPO排隊(duì)的餐飲品牌有些希望上市，承載餐飲人的夢(mèng)想。?

假設(shè)九毛九、同慶樓、向陽(yáng)漁港等A股敲鐘成功，筆者預(yù)測(cè)餐飲人與餐飲資本的自信會(huì)爆棚，將引起餐飲與資本的骨牌效應(yīng)。

反之，餐飲資本的信心將崩潰，紛紛走為上計(jì)。