餐飲現(xiàn)金流告急，資本持幣進場。這個時候是抄底的好時候還是送人頭的時候呢？

“現(xiàn)在可能是抄底的最好時間”。

在一家投資機構(gòu)的內(nèi)部會上，大家在復盤了疫情對于消費行業(yè)的影響后，得出的一個結(jié)論是，消費行業(yè)不太可能因為疫情出現(xiàn)下行性拐點，趁底抄底最好。

過去一周，作為受疫情沖擊最大的行業(yè)之一，餐飲行業(yè)損失慘重、現(xiàn)金流告急的消息在圈內(nèi)不脛而走，而嗅覺靈敏的一眾投資機構(gòu)，也尋著味道而來。

同時，我們觀察到，圈里也已經(jīng)有一些媒體，開始一邊網(wǎng)羅餐飲企業(yè)，一邊組織起投資方，兼職起FA的生意。

“我們這種傳統(tǒng)中餐，估計人家沒興趣”。在被問到是否有接觸資本的意向時，一家餐飲企業(yè)表達了他們的顧慮。

但事實上，我們在資方得到的答案是恰恰相反的。過去，他們一直想去接觸一些餐飲企業(yè)，但很多現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)并不需要融資，但這次疫情帶來的行業(yè)危機，給了他們一個突破口。

01?曾不受待見的餐飲業(yè)為何翻紅？

上述這家餐飲企業(yè)的擔心也不無道理，在早幾年，餐飲這個進入門檻低、持續(xù)盈利難度大且頗為傳統(tǒng)的行業(yè)，并不怎么受資本市場的待見。鼎暉投資俏江南失敗的案例在前，2012年退市的小肥羊又給本已十分慘淡的市場蒙上了一層陰影。

在餐飲企業(yè)在港股市場普遍表現(xiàn)不佳的情況下，呷哺呷哺依然選擇在2014年底走上資本化之路。當時登陸港交所的呷哺呷哺，在業(yè)績增速與2018年上市的海底撈相當?shù)那闆r下，卻上市首日破發(fā)，市盈率不到30，可見資本市場在當時對餐飲企業(yè)的看低。

2016年前后，開始出現(xiàn)了一些變化，餐飲行業(yè)開始成為拉動消費增長的新動能。不僅收入增速上跑贏社會消費品零售總額增幅，市場盤子也越來越大。

面對這樣一個大市場，資本開始動作頻頻，爭相進入“掐尖”。在2016年餐飲行業(yè)出現(xiàn)了很多資本大咖的身影：

弘毅收購和合谷79%的股權(quán)，今日資本先后投資了真功夫、西少爺肉夾饃、翠華茶餐廳，紅杉資本投資樂凱撒，IDG投資了茶飲新銳品牌喜茶。

麥當勞中國、百勝中國的經(jīng)營權(quán)也均在當年落定：9月，春華資本、螞蟻金服4.6億美元投資百勝中國；12月，中信集團和私募基金凱雷20.8億美元收購麥當勞中國經(jīng)營權(quán)。

2018年上市的海底撈，再次給到市場一種信心，開盤股票大漲，如今市盈率超過80，備受資本市場的海底撈與當年的呷哺呷哺形成鮮明對比。

“現(xiàn)在有了九毛九、海底撈，瑞幸等等，市值比很多互聯(lián)網(wǎng)公司都高，有可能形成了一種示范效應，帶動一部人也開始看餐飲；再者，之前比較熱門的領域里投資機會也在不斷減少，因此讓一些機構(gòu)開始轉(zhuǎn)而關注現(xiàn)金流更為穩(wěn)健的消費領域。”天圖投資合伙人魏國興這樣說道。

而引得資本紛紛側(cè)目的另一個原因是，是餐飲業(yè)在這些年的成長。

過去餐飲尤其是中餐，在資本市場里并不是一個很理想的標的，在二級市場的估值，PE倍數(shù)也是偏低的。標準化難度高，是不被看好的一個重要原因，這里面包括SKU、供應鏈、門店管理等諸多方面的難以標準化。

而標準化難就意味著，企業(yè)很難做大，也就導致了PE狀況整體不好。

不過近些年，這一狀況在改善，很多容易標準化的餐飲品類開始跑出來，比如火鍋。但是我覺得這些年其實也是有一定的調(diào)整和改進的，你比如說像火鍋這種品類，還有很多餐飲企業(yè)也開始去做一些產(chǎn)品化、零售化的動作。

“我們在跟一些頭部基金交流的時候，他們都提到說，會花一點時間跟精力去看一下這樣的企業(yè)。”一家FA的消費行業(yè)負責人這樣告訴記者。

魏國興所在的天圖投資曾投出過奈雪的茶等眾多獨角獸餐企，在他看來，近些年起來的一些餐飲企業(yè)，要比10年前餐飲企業(yè)表現(xiàn)的更先進一些。比如在互聯(lián)網(wǎng)工具的使用、內(nèi)部管理的規(guī)范性、品牌的獨特性、團隊的互聯(lián)網(wǎng)化思維等方面，都優(yōu)于10年前。

甚至有些餐飲企業(yè)做法比互聯(lián)網(wǎng)公司還要更先進，已經(jīng)不能簡單的定義為是一家餐飲公司。

“比方說像海底撈這種公司，第一它自己的主業(yè)就做得很好，第二它的產(chǎn)業(yè)布局也布得很好，上游調(diào)料不僅給自己供，還能給全行業(yè)供，它的企業(yè)的管理能力也可以賦能給其它餐飲公司供他們學習，這種公司就是從一個單純的餐飲品牌，變成一個行業(yè)的類基礎設施解決方，它的天花板也就不一樣了。”?魏國興說道。

02?出手抄底的投資機構(gòu)

在這個大背景下，近幾年越來越的投資機構(gòu)開始會去看一些餐飲企業(yè)，不過很多的頭部餐飲企業(yè)往往現(xiàn)金流穩(wěn)定，不需要什么外部資金的，所以這次突入其來的疫情，讓大家覺得，機會來了。

一位FA從業(yè)者告訴記者，復工后的第一周他們就開始給行業(yè)內(nèi)投資人挨個打電話溝通，獲得反饋可以分為兩種：

一種是對現(xiàn)在疫情影響下的經(jīng)濟比較悲觀，尤其是受沖擊較大的消費行業(yè)，特別是線下消費。 ?很多投資人認為，消費領域會較大的受疫情影響，所以接下來他們在該領域的投資也會變得更加謹慎，更多會等到疫情過去，看兩個月數(shù)據(jù)后再做決策。

另一種的態(tài)度則相反，認為在疫情的背景下，可以有機會接觸一些資質(zhì)不錯、但此前沒有機會進入的公司，而且目前的大背景下，這些公司的估值不會太高，在這個時候入手會比較劃算。 ?

此前，消費行業(yè)的估值普遍偏高，行業(yè)內(nèi)普遍的判斷是，如果沒有這次疫情的影響，也會逐漸出現(xiàn)一些回落，而在疫情之后，估值會回落的更多。但另一方面，中國經(jīng)濟在持續(xù)增長，個人收入也在持續(xù)增長，在這種的情況下，黑天鵝事件反而成了一個對高質(zhì)量公司低價買入的好時間。

“從開工開始，就有挺多的買方主動跑過來找我們，問手上有沒有比較不錯的線下零售、線下餐飲的資產(chǎn)。所以我們也就通過各種渠道，去找找看有沒有公司有接觸資本的需要。”該從業(yè)者這樣說道。

華興資本董事宋騰飛也給出了相同的答案，他表示，在當下的資金壓力下，會有一些平時不太希望融資的頭部企業(yè)，在這個時間點考慮接受外部資本。

因為在當下，有一些企業(yè)的考慮是，純靠債務融資風險會比較高，還不如犧牲一些股權(quán)做融資。這也是很多投資機構(gòu)、PE機構(gòu)在最近紛紛出動的原因。

“另外，有一些資產(chǎn)還不錯的消費企業(yè)會熬不過這個疫情，這就是一個并購的機會。從去年開始，中國的PE更多地會考慮并購，而不是單純的做成長期投資，所以今年這樣的情況也會利好并購的交易。”?宋騰飛說道。

雖然當下被很多人認為是一個很好的抄底時機，但具體操作起來卻不那么容易，在當下原地辦公的客觀情況下，沒法面談、沒法盡調(diào)的情況下，大部分人的抄底還是停留在線上先建立個聯(lián)系的層面。

這場突如其來的疫情，也讓整個投融資領域陷入停滯。

“我們這段時間也溝通了一些投資人，幾種情況，一種是正在做的項目停滯了，投資機構(gòu)看一個項目也需要三到六個月的時間，如果發(fā)生了疫情，很多時候面對面的訪談、盡調(diào)工作就無限期地延期了，包括這段時間的數(shù)據(jù)肯定會不理想的，不排除相當一部分投資機構(gòu)會重新考慮投資決策”宋騰飛說道。

宋騰飛告訴記者，這場疫情也打亂了投資機構(gòu)的整個工作節(jié)奏，年初一般是投資人和投資結(jié)構(gòu)較為積極、活躍的時候，原本大家都準備好了開年斗志滿滿地看項目，但現(xiàn)在卻因為疫情可能讓機構(gòu)的整個工作計劃被打亂。

以往很多投資機構(gòu)到四季度后期基本就完成了當年的投資任務，而今年因為疫情的影響，大家只能從二季度才能開始頻繁地看項目，所以整個節(jié)奏都會往后。

03?疫情會影響投融資風向嗎？ ?

對于這場疫情將給整個消費行業(yè)帶來的影響，目前存在兩種觀點，一種認為在疫情完全結(jié)束后，依然會對消費者的各方面需求有所抑制，不會有大量的消費行為，所以整個消費的復蘇要到Q3甚至于Q4，但也不乏有一些樂觀的聲音。

“我覺得如果疫情如國家專家組預期很快迎來拐點，那么疫情實際上影響的只是第一季度，而且反過頭來看，消費行業(yè)在第一季度本來就是低點，所以拉平到全年看，對整年的業(yè)績還好，一季度也就貢獻全年業(yè)績的不到1/5，最多把這1/5損失掉了，此外也要考慮疫情結(jié)束后消費的報復性反彈，畢竟消費者也都憋了2個月。”宋騰飛看來，如果控制得當，疫情對消費領域的影響沒有想象中的大。

但他也指出，疫情在短期內(nèi)還是會讓中小企業(yè)存在現(xiàn)金流方面的挑戰(zhàn)，長期則可能會對一些品牌或者電商的上游，也就是供應鏈帶來一些挑戰(zhàn)，而這將在更長的時間中才會體現(xiàn)出來。

不過在過去一段時間“家里蹲”中，也出現(xiàn)了一些新的消費現(xiàn)象，很多線下服務被搬上了線上，比如《囧媽》線上首映、超級猩猩直播健身課程、全民線上辦公……在魏國興看來，這也是此次危機帶來的一些機會。

“因為我們看消費很注重用戶的行為習慣研究，有時候一些突發(fā)事件反而會催生整體用戶行為的變化。”

但他也強調(diào)，這并不意味著所有的服務業(yè)態(tài)都將向線上遷移，且目前還沒有數(shù)據(jù)可以論證當下的這波線上化到底效果怎樣，將來線下業(yè)態(tài)仍然是重要的市場組成部分，同時，當下的疫情也不會影響到整個投融資領域長期的風向。

宋騰飛的結(jié)論有一些共性也有一些不同，在他看來，短期內(nèi)是會把一些服務遷移至線上，但長期來看，還是很難改變用戶原有的消費習慣。

“之前用線下的還是線下，不太可能通過這一個季度的嘗試就變成線上用戶了。對于一些新平臺，通過這個季度的獲客會留存下來一部分用戶，使得獲客成本會低一點，這可能是有一定的利好，但不會是結(jié)構(gòu)性的利好。”